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BewertungsPraktiker 3/2022

Publiziert in BewertungsPraktiker Freitag 30.09.2022
BewertungsPraktiker 3/2022

Fachinformationen zu Bewertungsfragen

Am 30.09.2022 ist der BewertungsPraktiker 3/2022 erschienen, welcher der Corporate Finance (Heft 9-10) beiliegt, u.a. mit folgenden Themen:

Aktuelles rund um den Globus

Im Juni 2022 hat die NACVA / GACVA (www.globalcva.com) ein Update des internationalen „Business Valuation Standards Comparison Chart“ veröffentlicht. In dieser Vergleichsübersicht werden die IVSC, RICS und CBV Standards den NACVA Professional Standards gegenübergestellt. Dies erleichtert insb. den Vergleich zwischen und das Referenzieren der drei Standards. Zusammen mit der NACVA prüft die EACVA, in welcher Form eine Erweiterung dieser Vergleichsübersichten um den IDW S 1, KFS/BW 1, die Fachmitteilung Unternehmensbewertung in der Schweiz sowie die European Business Valuation Standards der TEGOVA erfolgen kann.

Im Rahmen der Facharbeit des IVSC (www.ivsc.org) wurden zwei Perspective Papers einmal zu „Social Value“ und zum anderen zu „Human Capital“ veröffentlicht. Bei erstem geht es insb. um die Frage einer Wertart Social Value in Abgrenzung zu sozialen Komponenten innerhalb von ESG, sowie um die Frage, ob die Nutzungsannahme Highest and Best Use für Social Asstes und Social Value Anwendung finden kann. Bei dem zweiten Paper wird der Frage nachgegangen, wie Humankapital Wert generiert und wie die Eigenschaften dieses Wertbeitrags von Investoren z.B. anhand von KPIs analysiert werden können. Darüber hinaus werden Bewertungstechniken für Humankapital diskutiert.

Bei der Appraisal Foundation (www.appraisalfoundation.org) arbeiten derzeit zwei Arbeitsgruppen an Veröffentlichungen zum Thema „Estimating company-specific risk“ und „Estimating a discount rate for fair value measurements for intangible assets“. Wir sind bereits sehr gespannt auf die Ergebnisse.

Interessante Veröffentlichungen finden Sie auch in diesem Heft. Die Literatur zur Bewertung von (Anteilen an) Personengesellschaften ist rar. Klingel/Hell legen in Ihrem Beitrag den konzeptionellen Rahmen bei der Berücksichtigung der Einkommensteuer. Im kommenden Heft 4/2022, wird die Umsetzung an einem Fallbeispiel gezeigt. Das Fallbeispiel von Moser et al. zur Anwendung der MPEEM bei komplexen Unternehmensgruppen führt den grundlegenden Beitrag der Autoren aus Heft 2/2022 fort. Ruiz de Vargas stellt in seinem Beitrag die Schätzung einer globalen Marktrisikoprämie bei der Verwendung des globalen CAPM vor. Wie man Milestone-Charts in Excel erstellt, zeigt Ihnen Emmert in seiner Excel-Rubrik. Einen wichtigen Milestone hat auch die EACVA mit 1.000 Mitgliedern aus 23 europäischen Ländern erreicht.

Wir danken allen unseren Mitgliedern für Ihr Vertrauen und wünschen Ihnen viel Spaß beim Lesen dieser Ausgabe des BewertungsPraktikers.

Andreas Creutzmann (Vorstandsvorsitzender EACVA) und Wolfgang Kniest (Geschäftsführer EACVA)

WP/StB Tobias Klingel, CVA /WP/StB Prof. Christoph Hell, CVA: Die Bewertung von Personengesellschaften mittels DCF-Verfahren – Modelltheoretische Grundlagen

Im Rahmen des Beitrags werden Bewertungsgleichungen für PersGes. hergeleitet, die neben der laufenden Besteuerung zusätzlich auch eine Veräußerungsgewinnbesteuerung berücksichtigen. Hierbei wird differenziert nach unterschiedlichen Finanzierungspolitiken vorgegangen. Ein wesentlicher Vorteil der abgeleiteten Formel ist ihre zirkularitätsfreie Anwendbarkeit und damit die hohe praktische Relevanz.

WP Dipl.-Kfm. Santiago Ruiz de Vargas, CVA: Globales CAPM: Schätzung der globalen Marktrisikoprämie

Nach den Implikationen des CAPM schöpft ein rational handelnder Investor sämtliche verfügbaren Vorteile einer Portfoliodiversifikation ab (Diversifikationsprinzip). Bei hinreichender internationaler Integration der Kapitalmärkte bildet das resultierende globale Marktportfolio das entscheidungsrelevante, also das rendite- und risikorelevante Kapitalanlageuniversum des rational handelnden Investors ab. Um die damit einhergehende internationale Diversifikation konsistent zu erfassen, ist das globale CAPM (und nicht mehr das nationale CAPM) anzuwenden. Der vorliegende Beitrag präsentiert insb. für aktienrechtlich geprägte Bewertungsanlässe eine intersubjektiv nachprüfbare Schätzung der globalen Marktrisikoprämie auf der Grundlage des MSCI World Index (MSCI WI) aus der Perspektive eines Investors, für den der Euro die Referenzwährung (Konsumwährung) darstellt.

WP/StB Prof. Dr. Ulrich Moser, CVA / Dr. Thomas Tesche, CVA / WP/StB Tobias Klingel, CVA: Anwendung der Multi-period Excess Earnings-Methode bei der Bewertung immaterieller Vermögenswerte (Teil 2)

– Ableitung und Analyse der Excess Earnings bei heterogenen Geschäftsbereichen –

Imvorliegenden Beitrag wird ein Vorgehen vorgestellt, das die Ableitung konsistenter Excess Earnings, insb. bei komplexen Unternehmensgruppen, deutlich vereinfacht.Nach Einführung in die Grundlagen der Untersuchung wurde im ersten Teil des Beitrags (BWP 2022 S. 48 ff.) die Ableitung der Excess Earnings bilanzierungsfähiger immaterieller Vermögenswerte erläutert.

Im vorliegenden zweiten Teil des Beitrags wird die Ermittlung der Excess Earnings zukünftig zu entwickelnder immaterieller Vermögenswerte betrachtet sowie die Konsistenz der Bewertungsergebnisse aufgezeigt.

Andreas Emmert, CFA, CIA: Erstellen eines Milestone-Charts

Mit Hilfe von Microsoft Excel können sog.Milestone-Charts erstellt werden. Diese zeigen verschiedene Ereignisse und Zwischenziele, bspw. im Rahmen eines Projekts, und verschaffen somit einen Überblick über dessen zeitlichen Ablauf. In diesem Beitrag wird die Erstellung eines solchenMilestone-Charts erklärt.

Prof. Dr. Bernhard Schwetzler, CVA / Franziska Rath, M.Sc.: Betafaktoren

In dieser Ausgabe finden Sie Daten aus Refinitiv Eikon zum Stichtag 15.07.2022. Die Zusammensetzung der Branchen orientiert sich an der offiziellen Brancheneinteilung des Prime Standard (Prime All) der Deutschen Börse AG.

Es wurden quartalsweise 2-Jahres Betas mit Tages-Returns über 2 Jahre berechnet. Das 5-Jahres Beta wurde mit Monats-Returns über 5 Jahre berechnet. Als Marktindex dient der CDAX der Deutsche Börse.


Als Mitglied der EACVA können Sie dieses Heft im internen Mitgliederbereich in der Rubrik BewertungsPraktiker herunterladen.

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